太平洋：给予深信服买入评级
2023-04-23 09:57:39 来源：证券之星
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太平洋证券股份有限公司曹佩近期对深信服进行研究并发布了研究报告《降本增效助力保持业绩韧性，政策红利下期待23年复苏》，本报告对深信服给出买入评级，当前股价为125.52元。
深信服(300454) 事件： 公司发布2022年年报，实现营业收入74.13亿元，同比增长8.93%；归母净利润1.94亿元，同比减少28.84%；扣非后的归母净利润1.00亿元，同比减少23.33%。 受到疫情等多方面因素影响，2022年营收增速明显放缓。公司营收同比增长8.93%，增速明显放缓（2021年营收+24.67%），主要是由于部分产品的差异化竞争优势不够明显，创新类产品收入贡献占比较小，同时叠加22年国内宏观经济增速放缓影响，部分客户短期内存在对公司相关产品或服务采购减少、推迟的情形。分业务来看，公司网络安全业务增长较为乏力，基础网络和物联网业务收入有所下滑，影响了公司营业收入整体增长率。网络安全业务收入为38.98亿元，同比增长5.66%，占营收比重52.58%；云计算及IT基础设施业务收入为28.59亿元，同比增长20.17%，占营收比重38.57%；基础网络及物联网业务收入为6.56亿元，同比下降10.99%，占营收比重8.85%。 利润率降幅收窄，降本增效成效显著。2022年公司归母净利润1.94亿元，同比下降28.8%，降幅较去年同期-66.29%收窄。毛利率为63.82%，与去年同期65.49%相比下降1.67pct，主要由于随着公司云化、服务化战略转型的推进，毛利率较低的云计算业务（2022年毛利率43.56%）收入占比逐步提升，而毛利率较高的网络安全业务（2022年毛利率80.50%）增速较慢。在外部环境存在不确定性的情况下，公司持续实施降本增效措施，成本费用控制成效显著，销售费用24.11亿元，同比增长4.08%（2021年+27.91%）；管理费用3.90亿元，同比下降0.42%（2021年+44.04%）。 网络安全和数据安全政策红利释放，业绩有望恢复较快增长。网络安全和数据安全政策持续加码，支撑行业景气度，2023年1月工信部等16部门联合印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》提出到2025年，数据安全产业规模超过1500亿元，年复合增长率超过30%。公司作为国内信息安全及云计算行业龙头企业，具备领先的产品和技术实力，有望充分受益网络安全和数据安全需求释放。公司持续加大对安全XaaS类产品和服务的投入力度，2022年陆续发布了SaaSXDR、SASE3.0战略升级版本、政务网络安全托管服务MSS等产品，进一步推动云化、在线化、服务化的业务模式。在云化、服务化战略持续推进下，公司23年业绩有望加速增长。 投资建议：公司是国内信息安全和云计算的龙头企业，22年降本增效保持了业绩的韧性，随着网络安全和数据安全政策红利释放，未来业绩表现有望逐渐向好。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为1.25元、1.74元和1.92元，维持“买入”评级。 风险提示：数据安全业务进展不及预期；行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券谢春生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.49亿，根据现价换算的预测PE为116.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为171.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深信服（300454）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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